什么是元宇宙？元宇宙描述了未来互联网的一种可能形态，即人类在一个平行于现实世界的沉浸式虚拟空间中进行一切与现实世界相同的活动，具有身份、社交、沉浸感、低延迟、多元化、随时随地、经济系统和文明这八大特征，人工智能(AI)、交互性沉浸技术(AR/VR/MR)、区块链是构建元宇宙的三大核心技术。

　　Roblox为何能取得成功？Roblox是一个UGC游戏平台，我们认为其成功最重要的因素为：UGC游戏+平台内经济体系的搭建。

　　Roblox的成功首先因为其洞察了玩家的UGC需求，并利用封装模块、平台云服务器从技术上实现，并通过以Robux货币为核心的经济体系使整个平台构成了有机的、自我运行的生态。站在当前时点，我们认为Roblox未来增长的挑战主要有：国际化、年龄层“破圈”、其他平台的竞争。

　　中国是否能诞生Roblox？我们认为在中国诞生一个一模一样的“Roblox”有难度，主要因为：1)用户认知和使用习惯不同，Roblox每DAU平均每天花费2.6小时的游戏时长，而我国有着严格的“未成年人防沉迷系统”。2)游戏类型和风格喜好不同，欧美玩家偏好休闲游戏，而我国玩家偏爱MOBA、“吃鸡”等游戏类型，开发难度相对更高。3)中国游戏内容监管政策较美国更严格。4)中国游戏UGC开发氛围和环境不确定。

　　投资建议：腾讯(0700.HK)是国内最能从元宇宙概念受益的互联网公司，具备布局元宇宙的优越条件，建议关注。元宇宙早期形态是UGC游戏+社交，终极形态是现实世界的完全映射。我们参考Roblox发展的成功经验，腾讯的业务布局恰好切中了早期元宇宙发展阶段的重点，即社交+游戏+内容。另外，腾讯的云服务、金融支付和广告业务等各业务方面都有望获益。

　　风险提示：技术进步慢于预期；互联网政策风险；云计算等产业互联网布局不及预期；伦理道德风险；数据安全和隐私风险

（文章来源：西部证券）

文章来源：西部证券
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