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　　结论

　　本次1 年期LPR 利率不代表央行主动降息，但仍然标志着降息周期的开启。

　　其信号意义大于实际意义，经济放缓趋势并未因此改变。

　　数据

　　2021 年12 月20 日央行公布1 年期LPR 利率为3.8%，比上一次降低5BP，为今年首次降息。

　　最新公布的11 月经济数据显示，大部分数据仍处于下降态势中，GDP 增速可能在四季度破4%。社会消费品零售总额实际增速为0.5%，是今年以来的新低，接近零增速。固定资产投资累计增速和全社会用电量增速均创今年新低，分别达到5.2%和3.1%。

　　最新公布的11 月金融数据显示，除了房贷和国债发行较多之外，企业融资继续下降。贷款总额同比增速进一步下降至11.7%，与年初相比下降1.1 个百分点。同时国股银票利率已经大幅下降，6 月期利率已经下降至历史新低0.7%，这预示着企业融资需求已经大幅下降。

　　要点

　　1 年期LPR 利率虽然不是短期利率，但其代表了降息周期的开启。长城证券宏观组预计未来还会有更多的短期利率下调，包括7 天逆回购利率和1 年期的MLF 利率。

　　由于长短期国债利差已经达到历史平均水平，长期国债利率进一步下降的空间在缩窄。而短期利率下降空间打开，意味着长期国债下行的障碍被清除。2022年10 年期国债收益率会创新低。

　　风险提示：国际大宗商品价格大幅波动，美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发。

（文章来源：长城证券）

文章来源：长城证券

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