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　　年末之际，票据市场国有和股份制银行承兑票据(国股银票)供不应求，使得转帖利率12月以来接连下挫。月中以来，1个月和3个月期品种利率跳水至0.05%附近，今日利率更是跌到“尘埃”，两品种收市分别报0.0061%和0.007%。同时，足年国股票本月也相继跌破2%和1%关口，今日收于0.834%。

　　业内人士认为，本次票据利率屡刷历史新低，一部分是由于银行为了完成年初制定的信贷计划，在12月份突击放贷。另一部分原因是本月快速落地的降准为资金利率打开一部分下行通道，叠加机构对后续宽松举措的乐观预期，也引导明年1季度到期的品种利率急挫。

　　年末资产荒：商行冲量叠加降息预期带来票据利率低谷

　　最直观的影响因素就是年末银行的完成信贷指标压力，在其他中长期资产不足以及监管的严格要求下，运用票据融资、非银拆借等冲量的操作非常明显。

　　短期资产荒背景下，票据市场出现抢购潮，今日3个月期国股银票转贴利率曾一度低至0.0001%仍有价无票，以票据融资为主的中小企业可能根本用不完额度。

　　另一个主导因素是降准快速落地，以及机构对宽松举措的“意犹未尽”。12月3日，李克强总理在会见国际货币基金组织总裁时指出：“继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准”，向市场传达降准信号。随后央行动作迅速，于12月6日晚间宣布降准，并已于月中兑现落地。

　　据新华财经统计，12月3日之前票据利率还相对平稳，此后票据利率开始大幅下跌，足年国股转贴现利率由3日的2.21%快速下降至8日的1.86%，此后企稳了几日，12月14日开始继续大幅下跌，上日已经逼近1%，报1.1135%，而今日收盘价已跌破1%关口，收于0.834%。数据显示，今日的国股银票整体已“低至尘埃”，1个月和3个月期的利率分别报0.0061%和0.007%，已经接近零利率。

　　国海证券表示，“房地产+城投平台”信贷受限，商业银行需要靠票据业务填充额度。由于票据贴现与转帖算入商业银行表内信贷，票据业务与商业银行中长期信贷业务的互补性较强。此前监管层对于房地产与城投平台两大板块的信贷调控持续升级，导致商业银行信贷资产普遍欠配。

　　另一市场机构人士预计称，商业银行资金面宽松与资产欠配现象难以扭转，票据利率强势反弹的可能性不大。在监管层面，“房地产+城投平台”严监管仍将持续，商业银行资产欠配现象难以根本性缓解。尤其是年末配置压力较大，明年一季度料将小幅震荡回升。

　　资金面呈现分化局面票据与存单、国债利差不断加大

　　年末的资金面呈现分化局面，跨季资金价格较高，整体波动不大。一般在资金面相对平稳的状况下，对于票据利率的大幅下跌的原因通常归因于银行填充信贷规模，不过票据利率还有较强的季节性，近期票据和国债利率、同业存单(NCD)的利差也明显走高、升至历史高位。

　　公开市场方面，央行今日早间发布公告称，为维护年末流动性平稳，开展100亿元7天期和100亿元14天期逆回购操作；鉴于当日有100亿元逆回购到期，公开市场实现净投放100亿元。这是央行连续第四日开展7天和14天逆回购组合操作，公开市场也连续四日实现净投放100亿元。

　　随着年末临近，银行间市场不同期限资金价格维持结构性分化态势，年内资金整体宽松，跨年资金需求仍旺且价格高企。上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜及7天品种波动不大，14天跨年品种继续上行并突破3%，7天Shibor涨1.10bp，报2.0230%。

　　机构指出，年末的资金结构分化局面短期将延续，不过随着年底财政投放陆续增多，且下周央行可能会加大公开市场操作力度助力机构跨年，市场情绪稳定，平稳跨年问题不大。

　　市场人士表示，一般以同业存单和国债的到期收益率来判断当前票据利率所处的位置，通常而言国债利率是票据利率的下限，即使票据利率短暂下行至国债利率下方也很快会上来。然而数据显示，12月23日，1年国股利率比1年期国债收益率低127bp，比1年期同业存单(AAA+)收益率低165bp。

　　国海证券研报数据显示，从历史上看，2019年、2020年7月末，票据转帖利率均出现了明显下行。尽管2021年，票据贴现、转帖不再计入普惠小微贷款考核，但依然出现大行靠票据冲量的现象。

　　九银票据研究院表示，贴现利率对货币信贷、宏观审慎等政策调整反应灵敏，今年走势也基本契合货币政策取向变化。去年年初以来，为应对突发疫情，央行多措并举降低企业综合融资成本，票据利率也一度降至2008 年金融危机以来的低位，随着疫情得到有效管控，经济复苏态势明显，贴现利率震荡回升，反映了经济稳中向好、政策回归中性的宏观态势。统计数据显示，2020年的贴现利率较 LPR(1 年期)平均低92bp，充分体现了票据服务实体经济、降低企业融资成本的市场优势。

　　另据上票所数据，2021年以来，票据市场保持稳健运行。11月票据市场业务总量13.26万亿元，同比增长16.17%。其中承兑金额1.88万亿元，背书金额4.64万亿元，贴现金额1.18万亿元，转贴现和回购交易金额合计5.43万亿元。1-11月，市场交易金额合计63.09万亿元，同比增长9.60%。其中，转贴现交易金额41.6万亿元，同比增长5.29%；回购交易金额21.49万亿元，同比增长19.05%。

　　数据也显示，当月票据利率整体环比下降。贴现、转贴现加权平均利率分别为2.56%和2.28%，较前一月分别下降3bp和10bp；质押式回购加权平均利率为2.13%，较前一月下降1bp。

（文章来源：新华财经）

文章来源：新华财经

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