螺纹：复产逐步兑现，库存累积

　　上周五上海螺纹报价4760元/吨稳，假期唐山钢坯降30元至4240元/吨，其中周六周日稳，周一跌30元。复产预期有所兑现，铁水产量回升较为明显，但螺纹产量增幅不大，目前一方面华北采暖季限产期间仍将严格，另一方面，高炉即期利润虽偏高，但冬季钢厂检修一般较多，电炉利润逼近亏损，短流程开工率低位下滑趋势预计仍在延续，近期在高利润下螺纹产量仍将延续回升趋势，但预计速度偏缓慢，空间亦不大。年末赶工逐渐结束，淡季表需连续四周保持下滑态势，从传统季节性来看，需求回落趋势仍将持续，库存初步累积，短期价格偏高下冬储意愿偏低，但市场对春节后预期尚可，房住不炒下地产耗钢需求下行趋势虽不改，但同比降幅或将缩窄，环比改善预期较强，房企融资政策和地方供地政策均有适度调整，随着降准落地，政策维稳地产预期愈加增强。综合来看，供需边际继续转差，复产仍将缓慢推进，终端需求逐渐结束，冬储需求不足，库存初步累积，但当前低产量叠加低库存以及冬储对建材价格仍有较强支撑，且随着经济维稳预期不断强化，节后需求环比改善预期仍在，节前钢价仍以区间震荡为主。

　　热卷：供需双增，偏高库存去化尚可

　　上周五上海热卷报4860元/吨稳。铁水产量显著回升，钢厂复产预期初次兑现，热卷产量有所回升，高利润下复产仍将继续推进，但目前一方面华北地区采暖季限产仍将严格，另一方面，冬季钢厂检修一般较多，复产幅度有限，热卷产量近期或将延续缓慢回升态势，但空间不大。制造业需求总体仍处低位，但在限电缓解、成本回落以及地产后端投资赶工下稍有好转，偏高库存近两周去化尚可，中期需求预期略有改善，12月份制造业PMI为50.3，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续回升，表明制造业生产经营活动边际回暖，景气水平改善，新订单指数为49.7，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善。综合来看，华北采暖季以及限产预期持续影响下，热卷产量虽处于偏低水平，但高利润下复产仍在逐步推进，预计热卷产量缓慢回升，空间不大，需求低位波动，偏高库存去化尚可，但随着时间推移，累库预期也较强，中期需求预期随着地产交付预期改善亦有修复预期，节前钢价或仍以区间震荡为主。

　　铁矿：复产有所兑现，但供给宽松格局难以改变

　　本周铁矿盘面价格先是大幅回落，随后窄幅震荡。铁矿近期依然是多空交织的格局，本周铁水产量回升，复产预期有所启动，但是港口库存依然累库113万吨。供给端，年底矿山冲量(特别是vale和力拓)，预计一月份供给维持高位；国产矿方面，尽管有部分矿山已经放假，但是由于库存较高，因此供给尚可。需求端，铁水产量恢复到了200万吨以上，复产预期在持续了一个月后终于有所兑现，考虑到1月份依然有部分高炉复产，铁水产量有望继续回复。库存端，超高库存依然是压制铁矿价格的重要因素，再加上压港量高位，一月份的库存大概率保持累库趋势。整体来看，铁矿近期依然保持了复产预期，但是供给过剩的格局难以改变，操作上偏空对待。

　　焦煤：继续偏多看待

　　本周焦煤先是大幅回调，随后偏强震荡。周末最大的消息莫过于印尼煤炭停止出口，1月1日-1月31日期间，印尼所有的煤炭(褐煤、焦煤)停止出口。尽管我国从印尼进口的主要是动力煤，焦煤的数量极少，今年1月-11月从印尼进口的焦煤数量为205.7万吨，仅占中国进口焦煤的4%，但是情绪上难免会产生影响。具体到焦煤本身的基本面，供给端的问题近期依然比较大，一方面蒙煤和澳煤的进口没有起色，另一方面年底事故频发，监管加严，焦煤的供给有收缩的预期。需求端，焦煤补库逻辑继续，上周由于焦炭提涨迟迟不落地，焦化厂低利润下对焦煤的采购有所放缓，但是临近周末时，焦炭的第二轮提涨逐步落地，再加上后期复产预期，焦煤的需求短期向好。整体看来，焦煤供需结构良好，再加上印尼突发事件的影响，预计继续偏强运行，操作上偏多看待。

　　焦炭：提涨逐渐落地，成本推涨VS需求疲软下观望为主

　　本周周一焦炭大幅回落，跌幅居黑色板块第一，随后窄幅震荡。目前我们对焦炭不再保持偏多的看法，短期观望为主。焦炭作为煤焦钢的中间品，自身的驱动较弱，主要受到成本推涨或者需求的拉动。上周焦炭第一轮提涨迟迟不落地，导致期货向现货价格靠拢，盘面大跌后偏弱震荡。供给端，焦煤现货上涨明显，而焦炭现货迟迟没有提涨，导致焦化利润再次被焦煤侵蚀。内蒙地区部分焦企由于亏损以及焦煤资源紧张，有不同程度的停产。另一方面，临近年末环保监管依然严格，临汾等地保持30%左右的限产，短期供给有收缩预期。需求端，铁水产量有所回升，复产预期+补库下焦炭需求回暖，后期考虑到采暖季政策，铁水产量预计保持低位运行。整体来看，焦炭多空交织，短期观望为主。

（文章来源：南华期货）

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